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中证协明确科创板投资价值研报要求:提供至少两种估值方法

发布时间:2019-10-22 09:23:46

10月8日,风起云涌的新闻记者从多家证券公司获悉,中国证券业协会近日向各证券公司发布了《关于进一步明确科学创新委员会投资价值研究报告要求的通知》(以下简称《通知》)。通知从总体要求、内容要求和内部控制三个方面详细要求证券公司出具投资价格报告。

具体而言,通知要求在编制投标报告时遵循以下原则:第一,独立性、审慎性和客观性;第二,信息来源具有权威性。第三,没有虚假记录、误导性陈述或重大遗漏。

“主承销商的证券分析师应当独立撰写并签署投标报告。承销团其他成员的证券分析师可以根据需要撰写投标报告,但应当保持独立并签署。与投标报告所依据的发行人相关的信息不得超出招股说明书及其他公开披露信息的范围。”

关于《通知》发布的背景,证券业协会认为,当前科技创新板项目发行过程中存在质量控制不佳、投资价值报告内容不规范等问题。为了提高投资价值报告的质量,强化证券公司履行职责的责任,促进新股发行合规定价,有必要进一步明确证券公司投资价值报告的发行。

通知要求证券分析师采取专业态度,采用专业严谨的研究方法和分析逻辑,在合理数据和事实基础上审慎提出研究结论。分析和结论应保持逻辑一致性。

值得注意的是,证券业协会认为,证券公司应加强对投资价格报告内容的质量控制。《通知》用很长的篇幅对内容提出要求,包括行业和公司现状分析、可比上市公司分析、投资项目分析、盈利能力分析和预测、估值方法和参数选择、估值结论和风险预警。

在行业和公司状况分析方面,发行人和主要竞争对手(如可比公司)应客观比较,以评估公司的行业状况。行业数据的来源应具有权威性,并注明来源。

在可比上市公司的分析中,投资价格报告中的可比公司原则上应当与招股说明书中披露的可比公司一致,不得随意增减,但能够证明发行人的估值结论并非有意通过增减可比公司而增加的除外。同时,应列出可比上市公司的市盈率(如果有的话)。如果相关公司尚未盈利,可以选择其他估值指标。

尤其是在市场对科学板块估值的关注上,《通知》也提出了两个要求。

关于估价方法和参数选择,至少应分别提供两种估价方法作为参考;投资价格报告不得预测二级股票市场的交易价格;所使用的参数和估价方法应客观、专业,并说明选择依据,不得随意调整;主要计算过程应完全合理。

至于估值结论,本次公开发行后的总市值区间、假设无超额配售选择权的每股估值区间、相应的发行市盈率、计算方法等。将被给予。相关行业的平均市盈率应当按照充分体现风险的原则客观列示。投资价格报告还可以提供反映发行人行业特征的市净率和其他估值指标。

发行人尚未盈利的,可以提供反映发行人所在行业特征的估值指标,如市场销售率和市净率

一些公司尚未盈利。通知还要求证券分析师分析和预测公司的盈利能力。应分析和评估发行人的盈利能力和财务状况,同时为发行人建立利润预测模型,包括但不限于资产负债表、利润表和现金流量表的完整预测,以及完成预测所需的其他辅助报表,从而预测公司未来资产、负债、利润和现金流相对完整的财务状况。在进行利润预测之前,证券分析师应明确利润预测的假设,并做出清晰详细的解释,以说明其合理性。利润预测过程应谨慎合理。

最后,通知还对证券公司内部控制提出了要求。认为证券公司应加强投资价格报告的内部控制,重点加强制度建设和流程控制,明确投资价格报告的合规性要求,强调撰写投资价格报告的相关人员的薪酬不得与相关项目的业务收入挂钩,证券公司内部相关利益相关者、部门和发行人不得对投资价格报告的内容进行判断。

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